第134章衍生交易
2006年，华尔街最赚钱的公司是Gordon & Stein，这家投资银行全年向它的员工发放200亿美元薪资，紧随其后的是AG投资、摩根集团和林奇证券。美国房地产市场正处于前所未有的繁荣巅峰，无论是曼哈顿的豪宅，还是亚利桑那的独栋别墅，价格几乎每个月都在刷新纪录。开发商、建筑商、地产基金以及为他们提供融资的银行,都沉浸在一种近乎狂热的信心中。这一切，追根溯源，来自美国长达数年的极端宽松货币政策。2001年互联网泡沫破灭与“9·11"袭击之后，美联储连续降息，将联邦基金利率压至历史低位并在随后的几年中维持在1%到2%的区间。这让信贷几乎变得唾手可得。银行和投行利用这一环境，疯狂扩张按揭贷款业务，并将这些贷款打包成证券化产品一一从最优质的AAA级债券，到高风险的次级抵押贷款支持证券（Subprime MBS）。这些产品在全球资本市场被抢购一空，连欧洲和亚洲的养老基金保险公司都在大举配置。
在这样的背景下，华尔街的奖金池水涨船高，高级合伙人动辄拿到数千万美元的年终分红,中层交易员也能获得足以在曼哈顿买下豪宅的奖金。投行文化达到奢靡的顶点，私人飞机、超级游艇、阿斯彭的滑雪别墅，成为这些精英的标配。
然而，所有的财富与自信，都系于一个共同的前提一-房地产价格必须持续上涨。
我们在2006 年下半年启动的多轮市场调研显示，次贷市场的还款能力已出现巨大隐患。大量借款人依赖刷爆所有信用卡来维持房贷偿付。若假设每个国人平均持有五张信用卡，当所有可用信用额度同时枯竭时，,信贷资产池将迅速干涸。
截至 2006 年12 月，我们已观察到市场流动性开始显著收紧，部分次贷证券的提前违约率上升至历史高位。鉴于 Aurora Capital 在全球范围内管理数万亿美元的资金，我们在此向所有投资伙伴发出明确提醒：1.减少对次贷产品的直接或间接配置；
2.尽快剥离风险资产；
3.提高现金与等价物比例；
4.重新评估房地产与信贷市场的Beta 风险敞口。Aurora Capital将在 2007年第一季度进一步调整多资产组合的风险结构，并在必要时采取防御性策略，以确保本金安全与长期收益的平衡。谨致问候，
Aurora Capital Management2007年1月
大大
2007年，6月
电话铃声持续不断地在办公室里回荡，刺眼的灯光照在数个显示屏上，红的绿的电子信息素不断跳动。
乔伊·辛格敲响玻璃门：“老板。"她站在门口，“美联储致电。”海莉伸手，接过她递过来的移动电话。
“Hailey Karadzic，请说。”“我想知道那些该死的东西到底价值多少钱。“桑德·史密斯几乎是咬着字问，“而且，为什么从来没有人向我汇报过这个情况。”他的声音太大，从听筒里喷发而出，乔伊和几名高管在一旁屏住呼吸，谁都不敢发出半点声响。
海莉莉微微靠在椅背上，捏住话筒：“如果您指的是次贷市场的话，我也不知道，谁都不知道华尔街这些金融机构的负债表上有多少债务，事实上从去年末，信贷市场出现问题开始，您就应该关心了，而不是等到联合信诚即将倒闭，才开始询问。”
“你没有和我提到过。”
“这又不是我的责任。"海莉淡淡道，“我不负责监管投行。”她的态度令人火冒三丈。
仅从这句话，桑德就知道，当然，海莉·卡拉季奇早有预料。极光有着华尔街最先进的风险模型，这并不是个秘密。但她在每个月一次的电话中从未提及此事。“这个时候还谈责任划分，意义大吗？难道你可以独善其身？别忘了你也在华尔街，海莉，这些投行倒闭你也要承担损失，你应该告诉我。”“我不知道为什么你们之前对次贷市场一无所觉。“海莉也提高了音量，“你从没试图去勒住你那些银行家朋友的缰绳哪怕一点点。而现在，我的客户，养老基金、主权基金……全都要承受连带损失。”海莉知道史密斯·桑德这个时候也只是想要找个人发泄而已，但她的心情也很不美丽，所以忍不住和桑德·史密斯整治了几句。华尔街七大投行中本就根基最薄弱的联合信诚，正站在崩溃的悬崖边缘。它的账面堆满了风险资产，绝大多数都是层层嵌套、晦涩难懂的次级抵押结构化产品。
问题的关键在于，没有哪家投资银行是独立存在的，联合信诚的倒闭就像多米洛骨牌的第一张牌一样，谁都不知道它倒下后会牵连多少。越想越气。
“我怎么会知道次贷市场到底有多大。“她冷笑道，“我又不掺和次贷，但你说的没错，我很可能要为次贷市场买单，我手上有两万亿美金，你要眼睁睁看着这些优质资产出事吗？”
桑德….
她还委屈上了？
几年前的卡拉季奇可不是这样的，她绝对不会这么硬气地反驳他。她正在成为一位真正的、